1.销售规模扩大与政府补贴助推公司业绩高增长2016 年公司实现营业收入109.49 亿元,同比增长15.24%,主要是由于公司直流销售及贸易型业务增长较大(直流电机实现营收4586.37 万元,同比增长88.86%;贸易业务实现营收26.60 亿元,同比增长93.16%),带动公司销售规模扩大;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长118.61%,主要是由于2016 年收到各项政府补贴增加及通过闲置资金及募集资金理财收益增加所致(其中高效电机推广清算补助7428.62 万元,闲置资金及募集资金理财共获得收益2001.22 万元)。
   
2.构建三大产业平台,推动业务升级转型与技术研发公司是国内电力推进系统行业龙头企业,2016 年公司围绕以“电传动技术”为核心发展高端装备,将交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统整合为“军工、新能源、动力三大平台”,并继续推动军工体系化、电机体系化、电传动体系化项目建设,布局技术研发,具有国际领先水平的轨道交通牵引系统、新一代智能风机等一批重大项目研制取得阶段性成果,加快提升核心竞争力,我们看好公司业务布局与技术研发的逐步兑现。
   
军工平台方面,制定军工体系改革初步方案,实现多元化发展:一方面加快水面船舶综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代,陆军武器装备向特种车辆和系列化交流永磁伺服系统方向发展;另一方面持续推进军民融合,舰船综合电力系统技术向民用船舶、轨交牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。
   
新能源平台方面,坚持风电产业系列化、标准化、模块化发展方向,积极获取风资源,谋求以自建、代建或资源换市场的方式拉动风电产业发展,2016 年海上风电平海湾一期成功并网发电,陆上风电合作伙伴不断增多;同时加快开展分布式电站、燃气轮电机等高效、环保、高功率密度、智能化和一体化电机的技术研发,推动传统产业升级。
   
动力平台方面,投资电传动自动生产线,新能源汽车电机生产基地投入运营,同时打造以风电变流器、新能源汽车控制器为依托的电传动技术研发平台,加快城轨牵引电气成套技术等高端电传动技术研发,打造新的轨交产业板块,构建高端电传动产业基础。
   
3.资本运作布局军品业务,有望成为业绩新增长点非公开发行完成,舰船全电推动系统产业化启动:公司于2016 年9 月非公开发行2.02 亿股(发行价格12.35 元/股)募集资金25 亿元,用于收购控股股东湘电集团军工资产并使用其中19.3 亿元投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业项目。项目预计2018 年建成并投产,项目达产后,预计可年产各类电机及控制元器件76 台(套),产值20.89 亿元,未来公司军品收入有望大幅提升,推动公司业绩实现新增长。
   
设立湘电军工并实施员工持股,绑定核心利益,整合军品业务:公司于2016年12 月8 日公告拟与控股股东湘电集团、湖南兵器、湖南国改基金、湖南军民融合装备技术创新中心及经营者团队和核心骨干共同投资30 亿元设立湘电军工,其中公司持股51%,公司经营团队及核心骨干拟以现金出资形式持有3%股权,将有助于激发员工积极性,释放企业活力。湘电军工的设立,将进一步整合公司与湘电集团的军品生产线、专项工程项目等优势资源,发挥协同效应,打造军品产业化发展,也将强化公司与战略投资者的合作,为公司后续军工业务发展提供有力的支撑。
   
我们认为,目前公司稳步推进军工领域布局,未来公司军品业务有望迎来业绩的大幅增长,成为公司业绩新的增长点。
   
4.改革稳步推进,未来将继续受益于国改推进公司控股股东湘电集团是湖南省第一批国企改革试点单位,公司作为湘电集团的上市平台,体外仍有大量资产,将持续受益于湘电集团的资产证券化推进。2016 年非公开发行收购湘电集团军工资产、引入战略投资者设立湘电军工标志着公司改革的逐步深化,未来将继续受益于国家国改的加速推进。
   
5.投资建议:公司是我国电力推进系统行业龙头企业,目前公司积极整合优势资源,搭建军工+新能源+动力三大平台推动产业升级转型与技术创新,看好公司业务布局的逐步兑现。此外,公司作为母公司湘电集团上市平台,后续将受益于国企改革加速,看好公司长期发展。
   
6.风险提示:军品交付进度不及预期;研发项目进展不及预期。