1.事件。
   
公司前三季度营收81.96亿(+14.59%),归母净利润0.97亿元(+785.57%),扣非净利润0.16亿元(+329.38%),EPS为0.13元。
   
2.我们的分析与判断。
   
(一)营业外收入增加助力三季报业绩大幅增长。
   
2016年前三季度归母净利润0.97亿,同比大幅增长785.57%,当期营业外收入0.84亿,增长678.40%,扣非后净利润0.16亿,仍同比增长329.38%。公司营业外收入的增长主要源于政府补助的大幅增加。此外,公司期间费用率同比下降逾2个百分点,成为公司扣非净利润增长的主要动力。
   
(二)增发完成,军品收入比例有望大幅提升。
   
公司9月底完成增发,以12.35元/股的价格发行2.02亿股,募资25亿,其中湘电集团以军工资产和现金认购7.95亿,占比约32%。
   
大部分募集资金将投向舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目以及补流和还贷款。湘电集团高比例认购凸显对公司未来发展前景的信心。
   
公司2015年在军品方面的收入主要来自于直流电机和备品备件,占比较低。我们认为未来随着舰船综合电力推进系统的逐步列装和年产76台套募投项目的逐步达产,公司的军品收入比例有望获得较大提升。
   
(三)深化国企改革,公司未来仍将受益。
   
湘电集团是湖南省第一批国企改革试点单位,根据2014年湖南省出台的《关于进一步深化国有企业改革的意见》,2020年竞争类国企的资产证券化率争取达到80%。从收入口径测算,2015年,湘电集团收入147.51亿元,而上市公司收入95亿元,资产证券化率65%,证券化空间依然较大。
   
3.投资建议。
   
预计公司2016年至2018年净利润分别为1.45亿,2.42亿和4.83亿元,基本EPS约为0.15元、0.26元和0.51元,当前股价对应PE为89x、51x和26x。基于对公司未来军品业务大幅增长的预判以及可能的资产证券化预期,我们维持对公司的“推荐”评级。
   
风险提示:募投项目达产进度低于预期;资产证券化进程低于预期。